外资报价不及400亿美元，小米估值为何三次缩水？：凯发·k8(国际) - 官方网站·一触即发

2024-09-27 05:48:01

小米目前估值550亿美元，2014年小米宣告已完成F轮融资，估值450亿美元。这相等于4年过去，年化收益率将近6％，与银行大额存单非常。将近半年，小米估值已迎头砍断。

从年初的1000亿美元的下限开始，一路走低。6月19日CDR延期后，小米估值已上调至550至700亿美元之间，高于此前雷军750亿美元的心理预期。

从1000亿到900亿，到800亿，再行到550亿美元，六个月的时间，大跌三次。即使是目前550亿美元的上限，也有投资人实在喜了。多位券商及投资人对《财经》回应，在这个时间点，小米的故事仍然过于大，但步子太小。像所有公司IPO一样，这不仅是讨价还价、资本博弈论，也是商业模式的审问。

资本博弈论6月19日，向证监会递交延期CDR申请人后，小米估值上调至550亿至700亿美元。与最初预期的下限1000亿美元比，已缩水近50％。一般而言，投行及公司将排定发行价，在向基石投资者询价后，如果感觉发售艰难，则不会调低估值预期。

此前，第一财经曾援引投行分析人士观点称之为，有国际投资者对系统，高于400亿美元是较公允的。这与小米当时的预期，700亿到800亿美元相去甚远。6月下旬，最后一波基石投资者证实，除高通外，外资已悉数解散。最后定案的基石投资者，还包括了中移动、顺丰等在内的一众中资。

有相似小米的人士对《财经》回应，雷军的心理预期是750亿左右，但中资与小米谈出的下限700亿美元，也高于这个预期。作为一家互联网公司，按照的50多倍市盈率，雷军指出750亿美元是公允的。但很似乎，投资者实在喜了，或者说这样的估值风险过低。一位国内券商人士对《财经》回应，纳斯达克已经历十年牛市，造就全球科技股处在极高的方位，泡沫相当大。

投资者正在提升对新的经济类独角兽的风险敏感性。早已有科技独角兽在A股导致市场波动。作为CDR的前奏，工业富联在上市年仅4天，市值就已冷却将近千亿，近不及预期。

仅有6月14日，投资者清净售出额就低约10亿元。一位券商人士对《财经》回应，不回避买入的有可能。A股互联网及新的经济概念的巨无霸股票不多，“小米这样量级的科技独角兽很有可能受到欢迎，有可能造成CDR的定价低于境外的基础股票。

”南方基金首席分析师杨德龙此前对《财经》评价称之为。对小米而言，港股和国内CDR实时上市的仅次于受到影响是推高市值，不断扩大投资者群体。但市场忧虑也是广泛的，由于小米估值的不确认，很有可能冲击到国内市场的资金面。

事实上，尽管证监会及小米皆并未透露延后CDR发售的原因，但多位业内人士对《财经》回应，分歧出有在估值。一位券商人士对《财经》回应，A股市场最优质的企业市值大约4000亿人民币，这些企业没讲概念，相比之下，550亿美元的小米，仍然过低。但550亿美元，对于2014年小米的最后一轮投资者来说，并非昂贵的交易。

2014年小米宣告已完成F轮融资，估值450亿美元。一位投资人对《财经》分析，这相等于4年过去，年化收益率将近6％，与银行大额存单非常。此前F轮的估值有可能偏高了。

550亿美元也很有可能是小米与优先股股东之间的“对赌”估值的上限。尽管招股书中未透露上市前必须超过多少估值，但市场普遍认为，这个数额有可能在600亿美元左右。

超过某一估值限额是合格上市的标准之一。根据小米招股书，如果公司在2019年12月23日前没已完成合格上市，则必须归还。

这是小米与与优先股股东之间的“对赌”协议，若无法构建，则有可能对公司经营和财务导致较小风险。故事过于大，步子太小小米目前的业绩没充足说服力，是造成估值大大妥协的另一原因。雷军的愿景是让投资者坚信，小米是一家新形态的互联网公司，既能做到硬件又能做到电商，有一点“腾讯乘苹果”的估值。

多位注目小米IPO的投资人对《财经》回应，小米特别强调生态链、互联网，弱化手机的作法，一方面出于谈愿景，另一方面也在讲故事。一位投资人回应，“故事可以谈，但让投资人就地买单是另一回事。

”投资人不不愿买单，是因为最少在中短期内，小米业绩无法承托高估值。如果给小米互联网公司的估值，意味著低市盈率，小米最少要展现强大的增长势头。一位小米内部人士估算，小米必须2018年和2019年倒数两年维持50％的快速增长，否则很有可能之后破发。而第一年财报将是一个关键节点。

但这并不更容易。近期招股书表明，今年一季度，小米手机销量为2841万台，同比下跌多达100％。但均价仅有为817元，这意味著小米相似70％的收益来自单价1000元以内的产品。

而来自互联网的收益近三年分别为9．39％、8．63％以及9．55％。“小米不是落幕了山寨，而是替代了山寨，这样的规模和模式，投资人目前不买单很长时间。”一位业内人士对《财经》分析。小米乘机转入的欧洲、印度等海外市场，业务的快速增长可以意识到，但与国内一样，手机均价不多达900元人民币。

中短期内，只能靠硬件似乎无法为小米贡献充足多的利润。而长年来看，收益和利润才是考量公司估值的关键。互联网服务收益严重不足是投资人游移的另一个原因。

目前互联网收益占到比中严重不足10％，虽有快速增长态势，但在海外市场空间受限。一位资深手机分析师对《财经》回应，小米在国际市场的仅次于挑战来自谷歌。

谷歌安卓将断裂小米的广告农作物；在线游戏等互联网电子货币服务方面，则各不相同小米对海外当地用户的解读程度，这将必要要求用户黏度。有消息称之为，小米上调估值预期有出于激进的原因，却是估值过低，对后市压力过于大。

事实上，从最近港股新的经济股屡屡破发的情况看，企业盈利足以承托低市值的例子比比皆是。去年底在港股IPO的美图，是时隔腾讯之后的第二大IPO，市值一度约970亿港元。

将近半年，已缩水600亿港元。美图仍然特别强调其互联网属性，也声称要做到与谷歌、Facebook比起肩的企业，但根据美图公开发表数据财报，2017年，美图83％的收益仍然来自智能手机销售。

本文来源：凯发一触即发(中国区)官方网站-www.xinest.com